港股五穷六绝尚未能翻生?专家料港股全年已见顶?

港股五窮六絕尚未能翻生?專家料港股全年已見頂?

博财经港股追踪

    文│菲腊

     

    港股市场“五穷六绝七翻身”的说法,由1980年代已经开始流传,只不过时移世易,在现今瞬息万变的市场还会适用吗?去年疫情爆发后多国经济停摆,全球各国疯狂印钞救经济,股市由低位大反弹。去年虽有央行无限放水诱因,但港股5月仍偏软乏力,6、7月随即反攻反弹,“五穷六绝”不复见。回望今年港股高开低走,接下来“五穷六绝”会否重演?有专家认为,港股盘整及窄幅上落阶段已近尾声,未来会面临新的方向选择。而目前大市下行风险更大,全年高位很大机会已经出现。

     

    “五穷六绝七翻身”一说,源于过去5月和6月往往是港股调整或是成交萎缩月份,二来业绩公布期普遍到4月大致结束,由于业绩具粉饰作用,市场走势一般不会太过恶劣,但4月中后业绩粉饰效果便会消退。到5月时,很多公司除息除权,股价自然下跌,直到暑假后企业公布中期业绩为止,美股也有类似理论“Sell in May and go away”。这个流传多年的理论,由过去有分析员参考历年股市升跌所得,但回看过往表现命中率实则不高。

    恒指于2020年5至7月间走势先低后高,期间高位也是于7月创下,似乎也印证七翻身之说。

    若根据此理论,市场失去了业绩助燃剂,后市是否必然向下?建银国际早在去年底曾预测恒指今年下半年可低见23500点,到今年1月时,考虑到年初市场情绪亢奋、盈利预测上修及未来新经济股加速纳入恒指带来的估值中枢提升,略为修正到全年波动区间介乎25000点至31500点,但仍然是市场上看法较为悲观的一间。

     

    回望恒指今年表现,由2月近两年半高位31183点拾级而下,曾失守28000点大关。实际上,港股市场由2008年及2015年大时代,都先后受制于31000点大关,难以突破,故此今次也有很多人猜测,全年的高位是否已经出现。对此,建银国际研究部董事总经理及首席策略师赵文利估计,全年高位很大机会已见,相信1至2月时流动性过剩,及市场情绪亢奋的状况于年内较难重现。

     

    港股于2月份冲高后,刚过去的3、4月份呈上落市走势,不少巿场人士认为大巿不久后亦将迎来改变。赵文利预料窄幅上落格局已经接近尾声,市场正面临方向选择,更警告目前下行风险高于上行风险,主要是考虑到估值因素,及外围风险主要是美股的潜在波动。考虑到港股预测市盈率13.2倍,仍处于过去10年历史波动区间的上限附近;基于估值和盈利的情景分析,恒指二季度低位仍有可能在27000点左右,年内低点或甚至在25000点附近。

     

    光大新鸿基财富管理策略师温杰认为,港股“五穷六绝七翻身”出现机会未必太大。他解释,恒指由2月高位31183点高位起计,至今已经回调了近2000点,已经挤压了泡沫和“杀估值”,港股调整过后的估值已不贵,再加上企业去年及今年首季业绩不差,大幅下跌空间不多。不过,港股要大升同样困难。不论债息抽升抑或是监管因素,都使新经济股难再见炽热炒作,但单靠传统股也难带动港股大幅向上。他料大市仍会以区间上落为主,短线介乎28400至29400点,第二季要突破3万点大关机会仍较低,但全年是否见顶仍是言之尚早。

    近期包括腾讯控股(00700)  $腾讯控股 hk00700$ 、美团-W(03690) $美团点评-W hk03690$ 及安踏体育(02020) $安踏体育 hk02020$ 等大价蓝筹股配股集资潮成为市场一大忧虑因素,皆因以往重磅股配股集资潮大多都发生在股价相对高位,确实会对短期流动性和市场情绪产生负面影响。然而,赵文利认为,公司若把握时机融资,可获得较多资金支持未来业务发展,近期以适当折让价格配售对公司短期估值影响也会较小,利好中长期盈利增长及未来估值提升。他建议,后市投资者宜留意第一季绩公布,顺周期、内需股等盈喜行业将会出现结构性机会。还可留意内地政策方面,包括4月底将召开的政治局会议,对未来政策的定调、两会后反垄断等政策落实、及40国领导人气候问题峰会等。

     

    港股已步入调整下半场

    港股3月份一度冲高后开倒车,主要由高估值科技股及抱团股“领军”,受债息急升及反垄断监管威胁所拖累,但如今美国10年期国债孳息,已显著回落到 1.55厘水平,会否反映市场今年不至于“五穷六绝”?

     

    赵文利未敢言乐观,“债息略微回落,但趋势性的拐点还没确认,抱团新经济股应该只是阶段性反弹,后续估值和盈利仍有下调压力”。 那是否代表仍只能观望?他此时补充,相信港股成长股已经进入调整周期下半场,年内还是有机会再次出现风格切换。

     

    他解释,第二季度中后期很可能是主要经济体增速和通胀的年内高点,实际利率上行压力往后将得到舒缓,再通胀交易将逐步退潮,从而利好成长股。另一方面,疫情二次抬头也会给经济复苏蒙上阴影,令市场重新评估传统股的投资价值,从而开始切换回成长股。

     

    温杰则指出,传统股波幅较低,加上如资源股等业绩不错,相信会继续有支持。反观新经济股经历近月杀估值,短线可轻易大跌2至4成后,市场有戒心不敢轻易放手一博,市场气氛及情绪也不配合。即使日后新经济股成功冲高,上方也有密集的套牢区域,反弹时也较波动,加上债息有可能再向上,不利股市气氛,高估值增长股也会较波动。

     

    五穷月,港股要如何开打?

    赵文利估计,价值股仍然是第二季配置重点,其中估值吸引的中资金融、地产股以及顺周期的中上游板块(有色、建材、化工等)可以布局,内需股仍将维持高景气度(消费、汽车、医药等)。成长股已经进入调整后半段,可候低吸纳优质龙头公司,但估值偏高、政策敏感的新经济平台公司仍需暂时回避。

     

    不过,参考现时港股估值仍处于过去十年历史波动区间的上限附近,特别是高估值的成长股,暂时还不适合买入持有策略,更适合趁反弹减仓及波段操作,并注重结构性优化持仓,可增持一些政策风险低、估值有安全边际及盈利能见度高的顺周期和内需股。

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